美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的国债务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚洲xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的市场反应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富(fù)管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和(hé)发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风(fēng)险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财(cái)政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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