来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，中国为什么叫兔子国ong>破(pò)除影响各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其中国为什么叫兔子国是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特(tè)大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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