事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价(jià)作为经济(jì)表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)，主要由需(xū)求端驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现(xiàn)出明(míng)显的(de)周期(qī)性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走势大(dà)体类(lèi)似(shì)，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供给端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品和非食(shí)品中的(de)商品、不完全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食(shí)品同(tóng)比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际(jì)定价的(de)大宗商品价格回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具(jù)用燃料等分项环比延续低(dī)于(yú)季节性(xìng)，部分(fēn)耐用品(pǐn)价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料(liào)成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或(huò)已见底，后(hòu)续或逐(zhú)步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基(jī)数(shù)贡(gòng)献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期小明王是谁的后代 小明王是男是女、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因基(jī)数(shù)拖(tuō)累(lèi)明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘(qiào)尾(wěi)因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。小明王是谁的后代 小明王是男是女

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项(xiàng)涨(zhǎng)价延(yán)续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务(wù)环比明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料和加工工业(yè)亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品(pǐn)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材料链条相关(guān)价格(gé)回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价(jià)格回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回(huí)落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游(yóu)制(zhì)造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金(jīn)证(zhèng)券股(gǔ)份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 小明王是谁的后代 小明王是男是女