银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不(bù)过加(ji司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文ā)息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的(de)需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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