金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛(máo)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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