来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么g>

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点(diǎn)。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。