昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(g广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？uān)点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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