近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资(zī)者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润本初是谁(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份(fèn)额净值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认(rèn)为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累本初是谁库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美(měi)联储今年(nián)或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息(xī)。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机(jī)积极配(pèi)置。

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