近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业(yè)务(wù)及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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