财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债(z循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思hài)券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思范存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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