大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期(qī)货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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