5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析(xī)，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发(fā)和客(kè)户导入(rù)进(jìn)程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端需莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思求可能(néng)不及预期(qī)，从而(ér)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环(huán)节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周期(qī)维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出(chū)现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回(huí)调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导(dǎo)体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来了新的(de)需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力(lì)，但一方面需求会重新复苏(sū)，另一方(fāng)面(miàn)中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的(de)公司处于(yú)历(lì)史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有(yǒu)形成很好的(de)投资机会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提(tí)升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们(men)长期看好半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片(piàn)设计都会在今(jīn)年都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于科技安全的(de)强调(diào)为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思经(jīng)充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基(jī)础(chǔ)模型训练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导体设备、材(cái)料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度(dù)和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改(gǎi)善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变(biàn)化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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