申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写dǎo)体行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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