昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度(dù)是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rè康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里n)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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