自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露(lù)，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经(jīng)理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的(de)是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰(xī)、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资(zī)思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它(tā)们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持(chí)下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么选手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部(bù)分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一(yī)般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度(dù)新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研究(jiū)获(huò)得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的(de)其实(shí)也(yě)就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的(de)声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值(zhí)

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核(hé)心的高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级(jí)医疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善(shàn)。货(huò)币(bì)政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是(shì)积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在(zài)较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么事件(jiàn)，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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