作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　价格跌娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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