作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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