四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董(d红楼梦多少字ǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货(huò)币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存红楼梦多少字款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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