金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)奶茶色口红适合什么肤色的人，肉桂奶茶色口红适合什么肤色向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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