申(shēn)万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自主研阴肖是指哪几个肖发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元阴肖是指哪几个肖增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企业

阴肖是指哪几个肖n id="addnextpagelinkbegin">

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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