事件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩(suō)，内(nèi)部结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求(qiú)相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周期性波动，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标(biāo)，表现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动。经验显示(shì)，CPI等物(wù)价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位(wèi)、主要(yào)缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品和非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格(gé)回(huí)落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食(s公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代hí)品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商(shāng)品价格(gé)回(huí)落，带动交通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环(huán)比延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品和(hé)服务(wù)，在价格上已有连续体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显(xiǎn)，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动(dòng)能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部(bù)分商品价格回落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分项环(huán)比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明(míng)显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环(huán)比(bǐ)中，生产(chǎn)资料(liào)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料(liào)环(huán)比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回(huí)落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油(yóu)等上游原材料(liào)链条相关价格回(huí)落(luò)，与(yǔ)线(xiàn)下(xià)消费相关的(de)中下(xià)游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代落、上游原(yuán)材(cái)料链条(tiáo)尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业价格有所回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近(jìn)终端(duān)制造业价(jià)格有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代