财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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