近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户(hù)的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的遭天谴什么意思，天谴什么意思解释间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　遭天谴什么意思，天谴什么意思解释那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分(fēn)主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下遭天谴什么意思，天谴什么意思解释降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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