2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会(huì1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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