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中国有多少万大军，中国多少万兵力沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即(jí)便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些板(bǎn)块估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高于市场整体，较高(gāo)的(de)分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范中国有多少万大军，中国多少万兵力24px;'>中国有多少万大军，中国多少万兵力式之(zhī)二(èr)：政(zhèng)策(cè)的(de)持续支撑和催化

　　政策(cè)持续支撑和催(cuī)化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带(dài)一路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路(lù)”相关利好不(bù)断，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上升为国(guó)家战略，相关(guān)政策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续得(dé)到(dào)催(cuī)化。

　　三、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景(jǐng)气修复预期(qī)中国有多少万大军，中国多少万兵力

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人民币升(shēng)值的(de)全年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需求(qiú)基本集中在国(guó)内(nèi)市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿(yán)着(zhe)三条投资范式，“中特(tè)估”重点关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商等之外，当前我们建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制(zhì)造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业之一，近年来(lái)经历(lì)了行(xíng)业(yè)调(diào)整和产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)的困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随(suí)着全(quán)球航(háng)运(yùn)市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括(kuò)化(huà)学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内(nèi)船舶制造(zào)业(yè)已在逐步(bù)实(shí)现(xiàn)结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五(wǔ)一期间(jiān)各项数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债(zhài)属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块上市(shì)公司更(gèng)加注重投资人回报，多家公司发布股(gǔ)东回报(bào)计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高(gāo)股息(xī)回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估(gū)值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超预(yù)期回暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空(kōng)间较(jiào)大。