昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口　　巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(y起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口ǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减(jiǎn)在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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