大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制g>

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。