来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也(yě)需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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