昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理(lǐ特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗<特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗/span>)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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