核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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