来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修(xi富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位ū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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