作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒ河北属于南方还是北方 河北属于北方吗u)到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。

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