财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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