金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股)存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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