核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèn无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗g)券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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