金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率(l宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市款维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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