4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业(yè)生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅上(sh苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字àng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩(suō)区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物流(liú)指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基(jī)数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工(gōng)业生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受(shòu)各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月(yuè)以(yǐ)来地(dì)产需求(qiú)较(jiào)3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地(dì)方新增专项(xiàng)债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢(huī)复(fù)，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超(chāo)预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工具继续带动基(jī)建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周(zhōu)期(qī)或(huò)继(jì)续保持(苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关(guān)支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数(shù)效应凸显》

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