申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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