四(sì)大国有银(yín)行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场方阵是什么意思供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场方阵是什么意思流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了方阵是什么意思。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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