银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高(gā触动的意思解释，颇受触动的意思o)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有(y触动的意思解释，颇受触动的意思ǒu)色市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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