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桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于(yú)5月15日执(zhí)行，其中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行基(jī)准利(lì)率加(jiā)20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款是什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活(huó)期存(cún)款”，灵活(huó)性(xìng)好于定(dìng)期(qī)，收益(yì)率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目的更多(duō)是为吸引存款(kuǎn)。通知存(cún)款是(shì)指不约定存期，在(zài)支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分(fēn)为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类(lèi)型。协定(dìng)存(cún)款是(shì)对协(xié)定额度以内(nèi)的部分(fēn)给(gěi)予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协定存(cún)款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)当前利(lì)率处于什么(me)水(shuǐ)平？为(wèi)何需(xū)要(yào)规定上限？根据央行公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准(zhǔn)，则国(guó)有四(sì)大(dà)行(xíng)1天和7天期通知存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。而目前部分城商行与(yǔ)农商行通知、协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)偏高(gāo)，我们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存(cún)款的(de)最高利率达到 2.1％。且(qiě)部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性(xìng)的问题(tí)。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否(fǒu)会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分(fēn)城(chéng)商行和农商行(xíng)（占比(bǐ)近(jìn)13.5％）通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率或(huò)将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出，可(kě)能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存(cún)款科目(mù)，则(zé)其变动会(huì)影响M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月(yuè)居(jū)民存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速(sù)预计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款(k桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音uǎn)和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利(lì)率下调新(xīn)一轮(lún)的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银(yín)行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一是(shì)利(lì)润分(fēn)配给财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金(jīn)以满足宏观审慎的管理要求，疏(shū)通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟有对(duì)存(cún)款利(lì)率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的(de)利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)改善。乘用(yòng)车零(líng)售同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场：地产销售有所(suǒ)恢复(fù)，因城施(shī)策(cè)继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下(xià)周计(jì)划发行 881.1 亿。工业(yè)生产与制造(zào)业投资(zī)：开工率(lǜ)继续改善。通胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)下降，油(yóu)价(jià)上(shàng)升。货币政策与(yǔ)汇率：资短端金利率下(xià)行、美元下(xià)行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度慢(màn)于(yú)预期(qī)，数据(jù)搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下(xià)为(wèi)正文

　　周关注(zhù)：存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自律上(shàng)限：国有银行(xíng)（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建(jiàn)四(sì)大行(xíng)）执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执行(xíng)基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定(dìng)期，收益(yì)率(lǜ)好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约(yuē)定存期，在(zài)支取时提(tí)前(qián)通知银行的存款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提前(qián)七天的(de)两种类型。在存入款项(xiàng)时不约(yuē)定存期，支(zhī)取时需提前通知银(yín)行，约定支取存款的日期和金额方能(néng)支取，按存款人(rén)提前通知的期(qī)限长短划分为一(yī)天通知存款和(hé)七(qī)天通知存(cún)款两个品(pǐn)种，一(yī)天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)必须提前一天通(tōng)知约定支取(qǔ)存款，七天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)必须提前(qián)七(qī)天通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个人(rén)和(hé)企业办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协定额(é)度以内的部分给(gěi)予(yǔ)活期(qī)利(lì)率，对超过协(xié)定部(bù)分给予协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率。协定存款是(shì)指银(yín)行与客户签订协议，约(yuē)定结算账户的每日留存金(jīn)额，结算账户每日余(yú)额低(dī)于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部分按中国人民银行规定的协定存款利率计(jì)息(xī)的存款。协定存(cún)款面(miàn)向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协(xié)定存(cún)款(kuǎn)当前利(lì)率水平(píng)？为何需(xū)要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则(zé)7天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利(lì)率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行与农商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高，样本银行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳(shū)理了(le)国有银(yín)行、股份制(zhì)银(yín)行、 20 家(jiā)城商(shāng)行（按(àn)资产(chǎn)规模(mó)排序(xù)）以及 14 家农商(shāng)行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规上(shàng)限，超过上(shàng)限的银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中(zhōng)有(yǒu) 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。我(wǒ)们(men)在梳(shū)理过程中(zhōng)发(fā)现，部分银行个(gè)人通(tōng)知存款的最(zuì)高利率(lǜ)高于挂牌利率，其 1 天的(de)通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部(bù)分城商行和农商(shāng)行通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率新(xīn)规上限的主要为城商行和(hé)农商行，样本(běn)银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为(wèi) 1.55％），因此新规的执行会导致(zhì)部分(fēn)城(chéng)商(shāng)行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％的(de)比例）通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协定存款应属于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及(jí)编码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款与(yǔ)普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单(dān)位存款和(hé)储蓄(xù)存款(kuǎn)。则考虑到(dào) M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期(qī)存(cún)款之和，其不在(zài) M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利率上(shàng)限的设定对 M1 应当(dāng)没(méi)有(yǒu)影响。

　　其二(èr)，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分(fēn)类(lèi)及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归属(shǔ)于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次(cì)利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个(gè)人或(huò)企业将通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款投向收益(yì)率更高的(de)理(lǐ)财以及其他(tā)资(zī)管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始(shǐ)重新(xīn)流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存(cún)款推动，资(zī)管资金回表(biǎo)也主要来(lái)源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上(shàng)行的 3 个(gè)百分点(diǎn)中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于个(gè)人存款(kuǎn)的(de)规模扩张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于(yú)住户部门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同(tóng)比(bǐ)首次(cì)由增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对(duì)应的则(zé)是M2同比超过市场预(yù)期下(xià)行。再(zài)考(kǎo)虑(lǜ)到此(cǐ)次通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)约束，或(huò)进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外(wài)。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　4. 是否意(yì)味着(zhe)存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核心目(mù)的是(shì)缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其(qí)中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银行(xíng)的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利(lì)润是(shì)准(zhǔn)公共(gòng)品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利润分配(pèi)给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币(bì)政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业银(yín)行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调(diào)整。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着(zhe)商业银行普(pǔ)通存(cún)款利(lì)率(lǜ)的调(diào)整到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率(lǜ)水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存(cún)款利率明显偏高，实际上不(bù)利于商业银行(xíng)整体(tǐ)负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束通知存款和协定存款利(lì)率的触发(fā)因素。

　　是(shì)否(fǒu)是新一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)的开始？目前(qián)十(shí)年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率高于(yú)上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音尚不具备充(chōng)分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债收(shōu)益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银(yín)行下调存款利率，如一年期定期存款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进(jìn)一步下行。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮的(de)开始？

　　高频经济表(biǎo)现：汽车(chē)、地产销(xiāo)售改善

　　1）商(shāng)品消费：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)累计同比增(zēng)长1％。截(jié)至5月7日，乘(chéng)用车零售(shòu)同(tóng)比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年(nián)累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车(chē)市(shì)场(chǎng)零售同比增长67％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？

　　2）服务消(xiāo)费：全国整车(chē)货运量有所反弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上(shàng)行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全(quán)国整(zhěng)车货运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的开始？

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　　3）财政与(yǔ)政府(fǔ)消费：截(jié)至5月12日(rì)，当周国(guó)债净(jìng)融资-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　存款利率下调(diào)新(xīn)一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　4）房地产市场：地产(chǎn)销售回暖，五(wǔ)一过后(hòu)因城(chéng)施策继续加(jiā)码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商品(pǐn)房周均成交(jiāo)面积两(liǎng)年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进(jìn)行(xíng)了(le)公积(jī)金贷款政策的调(diào)整和优化。

　　存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　5）政府性基金与基建：当(dāng)周新(xīn)增专项债147.8亿，下(xià)周计(jì)划发(fā)行881.1亿(yì)。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　6）制造业投资与工业生产：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需(xū)求走弱(ruò)影(yǐng)响，开工率连(lián)周下(xià)滑。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，高(gāo)炉开工(gōng)率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半(bàn)钢胎(tāi)开工(gōng)率季节(jié)性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　7）出口：港口物流效率有所改善(shàn)。截至(zhì) 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞(tūn)吐(tǔ)量较(jiào)上(shàng)周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公路货车通行(xíng)量与铁路货运(yùn)量较(jiào)上(shàng)周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格继续下行，菜(cài)价(jià)、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下(xià)跌 0.1％至(zhì) 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

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　　9）工业品(pǐn)价格(gé)：油价小幅回(huí)升，国内钢价、煤(méi)价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价(jià)小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

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