银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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