4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美(měi)国就(jiù)业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年(nián)份，或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业(yè)合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美(měi)债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行(xíng)业新增非农(nóng)就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或反映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心(xīn)商(shāng)品通胀环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万(wàn)；但此前(qián)吸纳就(jiù)业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需求可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳健。1季度(dù)小时(shí)工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张程度之一的(de)职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史(s黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆hǐ)经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国(guó)就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期的(de)非农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非农就业数(shù)据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就(jiù)业数(shù)据的(de)走(zǒu)势。非农就(jiù)业超预(yù)期叠加工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和(hé)银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行股价(jià)大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参(cān)见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)触发时(shí)点提前，前(qián)景存在(zài)较(jiào)大不确定性（参见《美国债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金(jīn)融(róng)风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆