银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美(měi)国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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