自(zì)2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可(kě)能(néng)是(shì)一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的(de)还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的(de)主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本(běn)面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的(de)应(yīng)用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示(shì)，一(yī)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不(bù)多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵(guì)州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生(shēng)最重要(yào)的其实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了更多(duō)实质性认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带(dài)入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心(xīn)收集具(jù)有(yǒu)远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要(yào)宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路(lù)上(shàng)。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良好收益。

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