国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元(yuán)联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wè德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷i)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季(jì)度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实(shí)了市(shì)场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联(lián)储降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支(zhī)出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加息基本(běn)不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年(nián)中美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美(měi)联(lián)储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比(bǐ)如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素(sù)主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联(lián)储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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