作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(b蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也(y蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子ě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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