申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销(xiāo)售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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