四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差边际贡献的计算公式是什么呀(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(qu边际贡献的计算公式是什么呀àn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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