昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望聆(l也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句íng)听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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